农行定利丰利率是多少(农行定利丰产品利息多少)

2018年1月，招商银行与其他绝大多数银行均同时创出历史新高，但是，自此之后，它们的股价却背向而驰。今年以来，招商银行股价虽然涨幅不大，但是还能一度创出历史新高，然而，其他绝大多数银行的股价却萎靡不振，甚至持续阴跌，市净率均已跌破1，向0.5迈进了，远低于招行的市净率。

如此低迷的股价逼迫很多银行投资者陷入无奈的困境，不乏一些银行投资者因为买入大量银行股大幅亏损后发出呼喊：投资银行股十几年，真的没有想到银行股会到这么一个估值，大量的银行股跌破0.5倍市净率，很多是0.3倍市净率，市盈率也只有3-4倍，20-30%的分红股息率就超过8%。一个强大的中国需要一个强大的金融体系保驾护航，而中国的银行业为中国的发展尤其是制造业的发展做出了巨大的贡献，唱衰中国银行业不可取，我们很多人很多媒体对中国的银行业缺乏太多基本的了解。对于目前银行股的估值，我已经无法用言语表达我的愤怒，或者我的彷徨，或者我的……

真的如此吗？

为什么当下绝大多数银行股被市场抛弃了？为什么只有招商银行受到资本市场青睐？难道是其它绝大多数银行被市场错杀了吗？银行股的行情机会何时会有？这或许是大家比较关心的问题。

上篇已经从货币流动变化、货币结构变化、经济发展变化角度，回答了为什么当下绝大多数银行股被市场抛弃了。

本篇就从成长能力、盈利能力、资产质量、人力资源与效率四个方面，通过详细的数据逻辑，回答为什么只有招商银行更加受到资本市场青睐？ （由于文章数据较多，篇幅较长，建议读者朋友们先收藏起来，再慢慢阅读。）

从复合增长率的成长角度来看，

招商银行VS四大国有银行

招行的成长性远远优于四大行。

招商银行从2010年营收713.77亿元、归母净利润257.69亿元，发展到2019年营收2697.03亿元、归母净利润928.67亿元，年化复合增长率分别为15.92%、15.31%；

农、工、建、中四大行2010-2019年营收、归母净利润年化复合增长率仅仅分别为8.93%、9.35%；9.4%、7.33%；9.05%、7.87%；7.91%、6.71%。

招商银行VS全国性股份制银行

相比于股份制银行，如果从2010-2019年十年的复合增长率来看，招行的成长性并不占优，仅处于行业中位数水平。

但是，如果从2015-2019年五年的复合增长率来看，招行的成长性明显占优，尤其是新冠疫情影响之下的2020年半年报显示，招行的归母净利润仅下降1.63%（况且是建立在拨备覆盖率继续提升的基础上），四大行及其它股份制银行归母净利润下降幅度均达到双位数或接近双位数。

从营收来源来看，

招商银行VS四大国有银行

招行的手续费及佣金净收入占比，投资收益、公允价值变动净收益、汇兑净收益合计占比均远高于四大行。

招商银行VS全国性股份制银行

相比于股份制银行，招行的手续费及佣金净收入占比，投资收益、公允价值变动净收益、汇兑净收益合计占比没有明显差别，也是仅仅是位居于行业平均水平。但是，从规模绝对额来看，招行远超同行的其它银行。

手续费及佣金净收入主要来自我们常常听见的中间收入业务。所谓的中间业务指的是，银行不投入直接资金成本，不在银行资产负债表内的资产负债科目披露，仅仅依托银行本身平台资源，给银行带来非利息收入。例如：支付结算业务、银行卡业务、基金托管业务、咨询顾问业务等等。鉴于此类业务比较容易形成客户粘性，客户转换成本相对较高，是银行拓展业务的重要资源。因此，手续费及佣金净收入营收占比越高的银行，越容易得到资本市场的青睐。

不过，当下中国的银行业，利息净收入仍是所有银行营收来源的最核心部分。招行利息净收入营收占比61.25%；农、工、建、中四大行利息净收入营收占比分别为76.33%、68.36%、68.49%、68.91%，其它全国性股份制银行利息净收入营收占比也差不多在这个水平。

这就意味着，虽然银行的营收利润不仅来自利息净收入，还来自手续费及佣金净收入、投资收益、公允价值变动净收益、汇兑净收益等等，但是息差业务依然是其当下的核心业务。

诡异的是，同是经营息差业务的传统银行，是什么成就了如今招行领先的成长回报能力？这就得从银行的息差业务的盈利能力讲起！

招商银行VS四大国有银行

相比于四大国有银行，唯有净利差，招行低于中国银行。

净利差=生息资产收益率-计息负债成本率=利息收入/生息资产日均余额-利息支出/付息负债日均余额=净利息收入/生息资产日均余额+利息支出/生息资产日均余额-利息支出/付息负债日均余额=净息差+利息支出/生息资产日均余额-利息支出/付息负债日均余额

1)当生息资产日均余额>付息负债日均余额，净息差>净利差;

2)当生息资产日均余额<付息负债日均余额，净息差<净利差。

一般来说，传统银行生息资产约等付息负债+自有资本-非生息资产，其中非生息资产规模相对较小甚至可以忽略。因此，对于传统的银行来说，生息资产日均余额>付息负债日均余额，净息差>净利差。

如果银行转型投资银行，那么越来越多的资产并不配置为生息资产，而是配置为交易性金融资产等等产生投资收益的资产，意味着很可能出现生息资产日均余额<付息负债日均余额，净息差<净利差。

你会发现，中行的净利差明显高于净息差，不过这很容易理解，主要原因无非是中国银行的外汇业务占据一定比例，非生息资产占比较高，生息资产日均余额<付息负债日均余额，净息差<净利差。

招商银行VS全国性股份制银行

相比于股份制银行，唯有平安银行的净息差与净利差基本持平于招行，其它股份制银行均远低于招行。如果暂且忽略其它指标，招行、平安孰优孰劣还看不出来（我们将继续往下看）。

招商银行VS四大国有银行

相比于四大国有银行，净息差与净利差具有领先优势的招行，主要是"卖钱"价格（生息资产收益率）定得高且卖得出。

招商银行VS全国性股份制银行

相比于股份制银行，净息差与净利差具有领先优势的招行，主要是"买钱"价格（计息负债成本率）定得低且买得到。

总之，无论相比国有大行还是股份制行，招行单位利息支出换来的利息收入较高，负债驱动资产扩张较有效。

我们知道，银行的生息资产无非概括起来分为两大类：客户贷款生息资产与非客户贷款生息资产。其中，客户贷款生息资产包括个人客户贷款、企业客户贷款；非客户贷款生息资产包括现金及存放中央银行款项、存放同业及其他金融机构款项、拆出资金，投资类资产。

招商银行VS四大国有银行

前文刚刚提到，从净利差拆解来看，相比于四大国有银行，净息差与净利差具有领先优势的招行，主要是"卖钱"价格（生息资产收益率）定得高且卖得出。

从生息资产的结构来看，总体上，招行客户贷款占比比国有大行高8-10%，招行的客户贷款收益率远高于国有大行约15%，而且招行的非客户贷款收益率基本持平于国有大行。

从客户贷款的细分结构来看，总体上，招行个人客户贷款占比比国有大行高8-12%，优势无非在于高收益率的信用卡业务，而国有大行的优势在于低收益率的个人住房贷款。

招行的个人客户贷款收益率远高于国有大行，约高出28-35%；招行的企业客户贷款收益率仅仅略微低于国有大行，差距几乎可以忽略。

招行对个人客户剥削真是残忍！

因此，招行取得较高的生息资产收益率，原因无非就是拥有高占比、高收益率的客户贷款，其最深层次的原因是拥有高占比、高收益率的个人客户贷款。

招商银行VS全国性股份制银行

相比于股份制银行，招行非客户贷款生息资产收益率能力较差，在行业内处于末尾位置，客户贷款生息资产收益率能力也一般。但是，由于客户贷款生息资产收益率远高于非客户贷款生息资产收益率，占比较高的客户贷款从而保证综合生息资产收益率处于行业平均水平。

从客户贷款的细分结构来看，招行的企业客户贷款收益率明显低于同行，个人客户贷款生息资产收益率也约为行业平均水平，并没有任何竞争力。但是，由于个人客户贷款生息资产收益率远高于企业客户贷款生息资产收益率，占比处于行业第二位置（平安个人客户贷款占比行业第一）的个人客户贷款从而保证客户贷款综合收益率处于行业平均水平。

同样，我们知道，银行的计息负债无非概括起来分为两大类：客户存款计息负债与非客户存款计息负债。其中，客户存款计息负债包括个人定期存款、个人活期存款、公司定期存款、公司活期存款；非客户存款计息负债包括同业拆借、同业存款、发债借款、跟央妈借。

招商银行VS四大国有银行

相比于四大国有行，招行计息负债成本率略微高于国有大行一点点，原因无非就是无论是客户存款成本利率，还是非客户存款成本利率，招行与国有大行均不相差上下，唯有在成本利率较高的非客户存款计息负债占比方面，招行略高于国有大行约10%。

从客户存款的细分结构来看，招行的个人客户存款占比低于国有大行。其中，农行的个人客户揽储能力最强，个人客户存款占比约60%。

从个人客户存款的细分结构来看，成本利率较高的个人客户定期存款占比，招行低于国有大行，然而成本利率较低的个人客户活期存款占比，招行仅低于农行。

从公司客户存款的细分结构来看，无论是成本利率较高的公司客户定期存款占比，还是成本利率较低的公司客户活期存款占比，招行均高于国有大行；公司客户定期存款成本利率，招行明显高于国有大行，公司客户活期存款成本利率，招行略微高于国有大行。

综合下来，招行的客户存款综合成本利率与国有大行不相上下。

在这里，你会发现，2019年，农行的个人活期存款成本利率高的极其不正常。主要是农行有一个名叫“活利丰”高利率的产品所致。随着该产品的清盘，农行的个人活期存款成本利率回归行业正常值，但个人活期存款占比能否延续高占比，还是一个未知数，最起码压力不小！

招商银行VS全国性股份制银行

前文提到，从净利差拆解来看，相比于股份制银行，净息差与净利差具有领先优势的招行，主要是“买钱”价格（计息负债成本率）定得低且买得到。

招行的计息负债成本利率行业最低水平，主要原因在于招行客户存款占比远高于其他股份制银行，而且无论是客户存款成本利率，还是非客户存款成本利率，招行均远低于其他股份制银行，从而使得计息负债综合成本利率远低于同行。

招行客户存款成本利率能做到如此之低，主要是招行在成本利率较低的个人活期存款占比远低于同行。

我们知道，银行是一个高财务杠杆的行业，净资产收益率会随着财务杠杆倍数升高而放大。

净利润/总资产=净利润/净资产*净资产/总资产=（净利润/净资产）/平均财务杠杆倍数。那么，平均财务杠杆倍数=净资产收益率/总资产收益率。

相比于四大国有银行，招行的总资产收益率、净资产收益率均远高于国有大行，平均财务杠杆却仅略微高于国有大行！这也意味着招行单位净资产撬动的资产规模与国有大行相差无几，但其效益显著高于国有大行！

相比于股份制银行，招行的净资产收益率是同行当中最高的，但其平均财务杠杆处于行业平均水平！这也意味着招行单位净资产撬动的资产规模基本持平于同行，但其效益最高！

招商银行VS四大国有银行

招商银行VS全国性股份制银行

银行贷出去的钱，总有一些收不回来，变成坏账，我们把变坏这部分称为不良贷款。

招商银行VS四大国有银行

相比于四大国有银行，招行的不良贷款比率显著低于国有大行，原因无非三个方面：

其一，从客户贷款分类角度来看，总体上，招行个人客户贷款占比比国有大行高8-12%；

其二，不良贷款认定标准严谨程度低于国有大行，不良计提偏离度高于国有大行；

其三，从贷款流向来看，招行投向不良率高发的制造业贷款占比显著低于国有大行；投向不良率相对较低的房地产行业贷款占比高于国有大行。

招商银行VS全国性股份制银行

相比于股份制银行，招行的不良贷款比率显著低于同行，原因无非是招行客户贷款占比较高，客户贷款当中优质个人贷款占比又较高，个人贷款当中又主要以住房贷款为主。

当然，会有人问到：招行较低的不良贷款比率会不会是其不良贷款的认定标准较低？ 其他银行较高的不良贷款比率是不是因为其不良贷款的认定标准较高？

从五级贷款的分类标准看，逾期90天以上贷款应该归入不良贷款，但不良贷款里还包括其他部分。正常来说，逾期90天以上贷款/不良贷款<1。因此，如果这个比值>1，意味着有部分逾期90天以上的贷款并没有被划分为不良贷款，该银行的五级分类很可能存在不严谨，或是有意扭曲不良贷款率，降低拨备，净利润可信度大打折扣。

恰恰相反，在股份制行当中，招行不良认定尺度较为严谨，"逾期90天以上贷款/不良贷款"始终小于1，而其它银行在过去的某些年份均存在"逾期90天以上贷款/不良贷款"大于1的情形。

在这里，你会发现：自2016年以来，无论是国有大行，还是股份制行，其财报显示着不良贷款率逐年下行。

基于此数据，众多银行业研究者认为经济逐年边际改善了！

事实是真的如此吗？我们再来回顾一下银行业的贷款流向数据。

国有大行披露的制造业贷款数据显示，制造业贷款余额绝对值呈现略微下降趋势，其在总贷款当中的占比自2012年高点一路快速下行。股份制银行对制造业贷款的收缩体现得更为明显，大部分股份制银行都降低了制造业的贷款绝对值额度，其在总贷款当中的占比更是自2012年高点开始一路快速下行。

银行业在中小民营企业尤为集中的批发零售业的贷款收缩更加恶化。数据显示，无论是国有大型银行，还是股份制银行，它们在批发零售业的贷款余额绝对值、贷款占比的下降速度均比制造业还要快。

可想，这些行业的企业想要拿到银行的贷款这是有多难啊！银行财报上显示的制造业、批发零售业的不良贷款率下行，还不是因为能拿到银行贷款的企业已经是大浪淘沙了。因此，这些贷款收缩行业的不良贷款率下行不排除是幸存者偏差！

青山遮不住，毕竟东流去。在金融信贷这一方面，银行信贷扩张的钱几乎都源源不断流向房地产行业，不仅是个人住房贷款的增长，房地产行业企业贷款的余额也明显增长，这种趋势在2017年以后尤为明显。不过这也怪不得银行，谁叫房地产这么火爆呢？房地产的火爆势必继续抽走银行更多的信贷资金。

因此，银行财报显示的不良贷款率下行，最多只能说明经济越来越往头部集中了，而不是如大家所说，经济改善好转了。

一旦贷款归为不良，就得进行计提减值准备，如同一般企业的资产减值损失。贷款减值准备与不良贷款之比称之为不良贷款拨备覆盖率，行业监管要求是150%，该指标是2009-2010年期间设计、2011年正式公布的。当前的监管值设为120%。另外，拨贷比=贷款减值准备/贷款余额。

招商银行VS四大国有银行

相比于四大国有银行，招行的拨贷比率、拨备覆盖率均远高于国有大行。

招商银行VS全国性股份制银行

相比于股份制银行，招行的拨贷比率、拨备覆盖率也均远高于同行。

为什么招行的拨备覆盖率、拨贷比搞得如此之高？在我看来，这是无奈之举。

你要知道，随着宏观经济的走弱，GDP增速一再下降。然而，招行最近三年归母净利润保持两位数的增长，远超同行，而且增速加快！如果招行不进一步刻意调高拨备覆盖率、拨贷比，那么其归母净利润增速还会更快。这样一来，难免会让大众不爽，经济都那么困难了，钱却都被你招行赚走了，好意思吗？

当然，如此之高的拨备覆盖率，这也意味着招行隐藏着大量利润等着来年相机释放。未来哪一年的经营不善，稍微降低拨备覆盖率，就又可以增加净利润以保持当前的增速。

鉴于每家银行的不良贷款拨备覆盖率不尽相同，银行之间直接比较净利润的话，显然不科学。因此，为了能够更科学比较银行间的利润，一家银行需要按照另一家银行的不良贷款拨备覆盖率来计提不良贷款减值准备进行调整。

不妨试计算一下：民生2019年净利润549亿元，如果民生拨备覆盖率按照招行的标准来计提资产减值准备的话，所得税按照25%计算，净利润将调减544*(426.78%-155.50%)*0.75=1107亿元。

当然上述的计算调整并不能归入一年经营，是历史多年积累。

如果净利润调减在一年内处理的话，2019年实际净利润将是549-1107=-558亿元！如果是5年内分摊的话，2019年实际净利润将是549-1107/5=328亿元！如果是10年内分摊的话，2019年实际净利润将是549-1107/10=438.3亿元！

虽然民生2019年年报披露的利润增速有所反弹，但是一旦民生拨备覆盖率按照招行的标准来计提资产减值准备的话，实际情况就糟糕了！

因此，如果投资者仅仅拿利润表来研究比较，那实在没有多大意义！当然，对于民生、华夏等银行来说，不是想提高拨备覆盖率就能提高。如果拨备覆盖率提高，必将计提更高的减值拨备，净利润受到压缩，进一步意味着资本无法得到补充，在资本充足率强约束下无法扩大信贷。当然，较低的拨备覆盖率也就意味着较低的资产质量，利润存在主观调节的水分。正是因为民生、华夏等银行不良贷款拨备覆盖率如此之低，净利润质量不得不令投资者怀疑，股价萎靡不振也就不难理解了。

2012年6月8日，中国银监会发布《商业银行资本管理办法(试行)》，自2013年1月1日起实施新的资本充足率要求。该资本管理方法参考《巴塞尔协议3》。

(1)从2013年起，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率指标强制提升到5.5%、6.5%、8.5%。

(2)以后每年增加0.4%的储备资本要求，直到2018年达标，分别为7.5%、8.5%、10.5%，系统重要银行额外加1%。目前我国系统重要银行一共六家：工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、招商银行。

招商银行VS四大国有银行

同为系统重要银行，招行的核心一级资本充足率位居于国有大行的中位水平。

招商银行VS全国性股份制银行

相比于股份制银行，无论是核心一级资本充足率，还是一级资本充足率，招行均高于同行。

招商银行VS四大国有银行

相比国有大行，招行的员工数量显得小很多，但是，从纵向来看，招行自2016年低点之后，持续招兵买马、逆势扩张，2019年更是在行业裁员收缩人力资源的大背景下增加超1万人，2020年上半年再增加约4千人，员工总数创历史最高值。

从员工效率来看，招行单位员工创造净利润远高于国有大行。2019年年报统计显示，招行单位员工创造净利润分别是农、工、建、中的2.4、1.56、1.43、1.81倍。

招商银行VS全国性股份制银行

相比股份制银行，招行的员工数量、单位员工创造净利润位居于同行最高水平。

至此，我们已经通过详细数据对比分析招行与国有大行、股份制行在各个指标上优劣。综合对比之后，毋庸置疑，招商银行取得压倒性的胜利。这也就是在当下银行股的投资选择上，我仅会选择招行的背后逻辑。

当招然，招行作为最优秀的银行，其股价也是最优秀的，但是，再优秀也得有个合理的股价。关于招行的估值实操在《招商银行VS宁波银行，谁是真正的王者？》一文结尾已经有所介绍，大家可以再复习一下。

最后跟大家分享一些我的投资理念，结束本文，希望大家记住：

对于我来说，仅会考虑选择在相对安全边际价位买入同行最优秀，或者业务趋势、拐点向上的个股上下注，绝不会考虑在一些虽然“暂时”被深度低估，却是同行落伍者，或者业务趋势、拐点向下的个股上下注。因为一些个股短期来看被低估了，长期却是高估的，这就是所谓的低估陷阱！

切记！文中估值方法与投资建议仅供交流讨论，不作为任何投资决策的依据！若完全按照文中提供的买卖价位或观点进行交易，由此带来的风险收益自担！